Acciones de Aimia: negociación a menos de la mitad del valor del caso base (OTCMKTS:AIMFF)

antoniosolano

El siguiente segmento fue extraído deesta carta de fondo.

Aimia es una sociedad de cartera gestionada por inversores de valor que está experimentando una conversión de activos. Habiendo vendido su participación minoritaria en el programa de lealtad de millas Aero México el año pasado, el plan era destinar las ganancias a buenos negocios operativos a un precio atractivo. Esto también permitiría a la empresa utilizar sus NOL sustanciales.

Este año, la compañía anunció que acordó comprar dos negocios. Tuffropes es una empresa familiar india que fabrica cuerdas y redes especiales para la industria marítima. Bozzetto es una empresa europea de especialidades químicas. En ambos casos, la gerencia se asoció con la misma firma de capital privado que obtuvo las ideas y que recibirá un porcentaje de las ganancias por encima de una tasa de crecimiento de las ganancias del 8%.

Muchos inversores parecen estar descontentos con estas transacciones. Las razones citadas incluyen el mayor riesgo de adquirir empresas extranjeras, tener que ceder una parte de la economía a la firma de capital privado, el hecho de que los múltiplos de las ganancias pagadas por los negocios adquiridos no fueron particularmente bajos, la divulgación insuficiente sobre la economía histórica de las empresas adquiridas, la frustración general de que las acciones no han ido bien y que la gerencia no se limitó a devolver su amplio capital a los accionistas.

Es fácil comenzar a dejar que las emociones guíen la narrativa cuando las acciones no se han comportado como esperaban los inversores. Apostaría a que si las acciones cotizaran al doble de sus niveles actuales, lo que se acerca más a mi estimación de su valor intrínseco, habría muchas menos quejas. Sin embargo, comparto algunas de las preocupaciones y quería compartir mi punto de vista sobre la transformación de la empresa y dónde deja las acciones como inversión a los precios actuales.

Estoy de acuerdo en que la divulgación del rendimiento financiero histórico de los negocios adquiridos es insuficiente y he compartido mis preocupaciones con la gerencia. Tampoco estoy encantado de compartir la economía empresarial futura con una empresa de PE. Sin embargo, en ambos casos la empresa pudo evitar una subasta, por lo que tal vez la empresa de PE sí agregó algo de valor. La última medida del éxito se basará en los rendimientos que la empresa obtendrá sobre su capital empleado en estas dos transacciones, no en la forma en que se encontraron o estructuraron.

Mi estimación es que los dos negocios que se adquieren juntos generarán ingresos operativos normalizados que superarán ligeramente la suma de los costos corporativos, los dividendos preferenciales y el gasto por intereses sobre la deuda sin recurso a nivel de subsidiaria que la empresa pretende obtener poco después de las transacciones. cerca.

Suponiendo que todo vaya según lo planeado, esto debería dejar a la empresa con lo siguiente:

¿Qué puede ir mal?

Al pensar en el peor de los casos para mi estimación del valor intrínseco, hice las siguientes suposiciones:

El resultado es mi estimación de valor en el peor de los casos en los bajos CAD 3, no lejos de donde se cotiza el precio actual de las acciones. No soy ajeno al riesgo de que las cosas no salgan como espera la dirección. Sin embargo, dado mi análisis de que existe una desventaja limitada a largo plazo para mi valor en el peor de los casos y que la acción se cotiza a menos de la mitad de mi valor de caso base, mantengo nuestra posición de tamaño mediano.

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Nota del editor:Las viñetas de resumen de este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.

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